本年 1~9 月，贵州茅台已毕营业总收入 1309.04 亿元，同比增长 6.32%；归母净利润 646.26 亿元，同比增长 6.25%。单季度来看，公司第三季度营业收入达到 398.1 亿元，同比增长 0.35%；包摄于上市公司推进的净利润为 192.24 亿元，同比增长 0.48%。

在白酒行业多量承压、功绩下滑成为三季报常态的布景下，贵州茅台与山西汾酒一皆，成为六家头部上市酒企中仅有的两家已毕营收、净利"双增"的企业。

在行业深度诊治的大环境下，公司依然濒临多重压力。电商平台补贴激勉新一轮白酒价钱下落；此前高速增长的系列酒业务，在本年三季度出现同比下滑。加之公司此前已下调全年增速野心，三季报线路后，阛阓对其能否获胜达成年度野心出现担忧。

11 月 6 日，贵州茅台举行 2025 年度前三季度功绩发挥会。公司代总司理王莉，副总司理、财务总监、董事会文书蒋焰回复了投资者饶恕的诸多问题。本次会议共收到 36 条发问，公司针对性地回复了 19 条，其中功绩增长可不息性、酒价解析、线上假酒及"回流酒"等问题，成为投资者要点关注的议题。

回复功绩压力：稳渠说念、优投放 四季度延续"稳"字诀

"刻下，白酒行业正履历深度诊治，重叠亏损习尚变化、交易款式不适配等问题，白酒企业多量承压。"在总结本年以来的行业变化时，王莉如是说说念。

即便在刻下复杂的行业布景下，贵州茅台前三季度已毕了正向增长，但公司三季度末条约欠债较岁首减少近 20 亿元，这也激勉了投资者对公司将来功绩的担忧。

对此，公司高层暗示，茅台耐久以来高度深嗜渠说念互助伙伴的解析、良性、可不息发展。当今，行业处于深度诊治期，公司主动纾解渠说念商压力，普及渠说念韧性，以更好地真贵渠说念生态，更有益于推动阛阓良性发展。

据了解，王莉本年先后带队赴华东、西南、东北、华北、西北等阛阓一线调研，公司也针对不同家具招揽了各异化投放策略。

茅台酒方面，自 4 月起，公司诞生结尾动销为初始的投放体系，已毕了家具的科学和精确投放，刻下飞天茅台酒渠说念存销比处于良性水平，宏构等其他茅台酒家具处于相对合理水平。8 月以来，茅台酒结尾动销环比逐渐向好回升、增长态势昭着，稳住了基本盘。

系列酒方面，基于行业共同濒临的亏损场景缺失、渠说念承压相对较大等问题，公司紧盯阛阓场面，通过政策激励促进结尾动销，依托动销情况优化投放，纾解渠说念压力，真贵渠说念韧性。9~10 月，茅台 1935 酒结尾动销同比显赫加多，其他系列酒家具渠说念存销比也呈下降态势。公司将赓续推出一系列的阛阓政策援助，推动亏损端动销。

这次功绩发挥会上，公司表示，四季度，茅台酒方面，公司将充分尊重阛阓限定，以阛阓有序、解析为要点，延续"稳"的势头。关于系列酒，保持渠说念韧性仍是要点。

本年前三季度，茅台酒家具收入 1105.14 亿元，同比增长 9.28%，在主营业务收入中占比超粗略；系列酒已毕营收 178.84 亿元，同比减少 7.78%。

图片开首：每经记者 张建 摄

回复线上乱象：假酒治理与

"回流酒"管控双线发力

刻下，白酒企业对电商渠说念耐久持"又爱又恨"的复杂魄力。一方面，亏损场景线上化的趋势不息兴起，电商已成为酒企不行忽视的增量阵脚；另一方面，渠说念中假酒流畅、真假混卖的乱象，对刻下本就脆弱的酒行业价钱体系形成了显赫冲击。

针对近期电商"双十一"补贴后的廉价飞天茅台家具较多，真假难辨的情况。功绩发挥会上，有东说念主发问：束缚层是否和联系电商平台就价钱、货源问题进行过疏导？在真贵线上渠说念解析性方面茅台还有哪些举措？

王莉回复说念："刻下茅台正在死力与各大网罗平台诞生假冒侵权信息绿色处分通说念，配合各级阛阓监管部门推动协同共治，也借此契机再次教导巨大亏损者认准官方、正规渠说念。"

她还提到，此前茅台方面于 9 月 12 日和 10 月 14 日分离在贵州茅台官方网站、微博、微信发布了《声明》和《温馨教导》，对近期常见的亏损陷坑进行了教导，并公布了购买贵州茅台酒的官方、正规渠说念，其中包括经茅台授权的第三方电商平台的自营渠说念。

据了解，本年 6 月，王莉曾率队访谒阿里、京东两大电商，两边进行过交流，达成了一系列共鸣，其中包括电商渠说念"要主动融入茅台渠说念生态，反对不刚直竞争，强化平台束缚，积极真贵茅台良性的渠说念生态体系"。

另一方面，线上平台的兴起已对公司中枢家具价钱形成昭着冲击，而国外"回流酒"阛阓的存在，无疑进一步加重了价钱波动。记者也属意到，线上直播间国外版 53 度飞天茅台的价钱致使一经远低于 1499 元 / 瓶。功绩发挥会上也有多位投资者说起电商平台上这类家具的廉价销售对茅台的品牌、价钱、声誉都酿成了影响。

人所共知，国际化是茅台刻下的遑急捏手，本年前三季度，公司已毕国外收入 38.93 亿元，同比增长 204.38%。

为此，公司高层回复：针对"回流酒"风物，公司强化了阛阓管控、加大了整治力度，暂停了部分渠说念的供货。但"三步走"的国际化战术莫得变，刻下要点是真贵阛阓的健康、解析、韧性。

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